2024年中国化工行业盈利水平如何？

回顾2024年，中国化工产业整体表现出复杂分化的态势。一方面，以新材料为代表的高成长板块发展势头强劲，新能源汽车产业链仍然有显著的增长，中国锂电池材料市场规模同比增长超35%，出口占比超20%。光伏产业的扩张扩大了高性能材料的市场空间，EVA 胶膜和硅片配套化学品需求量增长。另一方面，传统石化行业表现低迷，行业整体利润率水平普遍下行。第三方面，产业结构调整步伐加快，高端化和绿色化成为核心发展方向，但传统领域过剩产能问题仍未根本解决。

平头哥统计了76种石化产品及不同生产工艺的利润率水平，计算了从2009年到2024年石化行业平均利润率变化。统计的多为大宗化学品和新材料产品，从产品规模所占权重，能够大概反映出石化行业的利润率变化情况。

从下图可以看到以下几个趋势：

第一，2024年石化行业平均利润率已跌至15年以来最低水平

根据平头哥统计到的76种石化产品及不同生产工艺的利润率，计算了平均利润率情况，2024年中国石化行业平均利润率水平约在7%，其中少数产品最高利润率超过40%，最低利润率在亏损60%左右。

纵观过去15年，2024年平均利润率7%是过去15年以来的最低利润水平，这也反映出2024年石化行业运营相对困难。

第二，目前已处于过去15年以来第二个完整周期的探底过程

纵观过去15年石化行业利润率波动情况，整体还是处于盈利的状态，其中最高点出现了2021年，行业最高利润率在21%左右，最低点在2024年，最低利润率水平在7%左右。

从过去15年走势来看，出现了两次明显的周期，一是2009年至2017年行业周期，是规模化带动化工石化的景气周期。二是2017年至2022年行业周期，是新能源及新材料产业发展带动。而2022年至2024年连续的下行周期，预期未来将会有新一波周期的开始，目前处于持续探底的过程中。

第三，从2021年开始已经连续4年持续下行

2021年中国石化行业利润率出现了历史性高点，从2021年之后开始一路下行，至2024年已连续4年不断探底，目前仍未出现阶段性底部。

2021年之后的利润逐步下行，是疫情后的消费萎缩，叠加供应端的持续增长，带来的更为严重的供需矛盾。

根据平头哥初步统计，2025年仍有诸多石化项目投产，其中大部分为大宗化学品，从中国整个石化行业供应端来看，2025年供应压力或将持续增长。

图 1 中国化工行业利润率波动走势图

中国石化行业细分领域的盈利表现又是如何呢？平头哥统计了76种化工品及不同生产工艺在2024年的理论利润率，得到了如下结论：

第一，亏损产品数量占比32%，盈利品种数据占大头

根据平头哥统计到的76种化工品中，其中出现亏损的有24种，占到总统计品种的32%，出现盈利的占比在68%。这也说明，2024年中国化工品整体还处于盈利的状态，大部分产品仍有一定的理论利润空间。

第二，新戊二醇、磷酸铁、己内酰胺、加氢苯法顺酐、石油法乙二醇、正丁烷法BDO等产品是2024年亏损较为严重的产品，平均亏损超过20%

根据平头哥统计的产品中，其中有6种产品的亏损幅度超过20%，其中石油法乙二醇亏损超过60%，是统计的产品中亏损最高的产品。其次是加氢苯法顺酐装置，亏损幅度超过50%，属于第二大亏损的产品。

平头哥认为，2024年基础化石能源类产品居高不下，与化石原料直接相关的产品成本高企，加之消费市场的萎缩，是造成巨幅亏损的主要原因。

第三，偏苯三酸酐、PEEK、正辛硫醇是2024年盈利最高的产品，平均盈利水平超过40%

2024年盈利最高的产品依旧是偏苯三酸酐和PEEK，平均利润率超过63%，远远超过其他品种。正辛硫醇2024年盈利水平在44%左右，属于盈利水平第二的产品。

平头哥认为，在2024年如此严峻的市场中仍能保持较高盈利的产品，可能具备较高的技术壁垒、明确的市场垄断、不受进口产品太大的冲击甚至反向得利，或者还具备环保和资源属性。偏苯三酸酐、PEEK和正辛硫醇正是具备其中某些属性的产品。

第四，盈利水平超过20%的产品有21个，占到总品种的28%

平头哥认为，理论盈利水平超过20%的产品，实际生产中存在较为理想的利润率。这些产品为PVB树脂、PVB胶片、TPU、COC、异丁醛、ACH法MMA、煤制乙二醇、辛醇、聚合MDI、SAP树脂、2-PH、POM、二甲基亚砜、PBS、PLA、UHMWPE等。

这些产品在2024年盈利情况整体良好，一是市场价格跟随原料存在上涨，从而抵消了原料成本压力。二是消费市场表现良好，下游对于产品的价格上涨影响不大。三是拥有原料资源优势，如煤炭。四是存在一定的环保属性和趋势，可降解塑料、绿色新能源材料，都是带动其价格上涨的重要因素。

图 2 中国76种化工品2024年理论利润率波动

平头哥认为，2025 年中国化工行业发展趋势将依旧呈现多面性，行业增速放缓且主要产品产量分化，新能源汽车等行业对中高端化工产品需求仍能形成支撑，而房地产相关化工产品需求疲态难改，高端产品进口量持续增长，中低端产品出口贸易压力增大。预计2025年高端石化产品因新兴产业兴起价格小幅上涨，中低端化工产品因供大于求价格可能持续下跌，行业经济效益依旧存在压力。 

内容来源：化工平头哥

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